負反饋主導但積極因素或有顯現，鋼礦期價下方空間或較有限

觀點：

鋼材：11月來看，房地產疲弱、疫情散發及天氣轉冷仍或抑制鋼材終端需求，鋼廠面臨的虧損壓力有增無減，上述背景下鋼廠主動減產動能或有所加強，此外，采暖季及“雙碳”政策疊加終端需求持續疲弱下鋼廠面臨的被動減產壓力也或有所增加，因而負反饋效應仍存發酵空間下鋼材成本支撐坍縮仍或會拖累鋼材期價。但與此同時，政策面蓄勢待發以及海外主要經濟體加息幅度可能會有變化均是潛在的相對利好，宏觀氛圍也可能邊際轉好（中國國務委員與美國國務卿通電話以及11月印尼將舉辦G20峰會），因而在通過主被動減產實現產業鏈品種價格新的動態平衡的同時，需求端可能的邊際利好或會提振市場情緒，從而對鋼材期價起到支撐作用，鋼材期價下方空間或較有限。

操作方面，建議鋼材生產企業和有庫存的貿易商逐步放緩去庫節奏，待鋼材價格逐步跌至底部后在反彈的過程中擇機去庫；而庫存水平較低的貿易商和終端及下游采購企業可逐步加快采購節奏，或待鋼價跌至底部的過程中擇機建立買保持倉。投機者可逐步由逢高沽空思路轉為區間思路對待，套利者可以01-05反套為主，均需注意止盈止損。

鐵礦：11月來看，盡管宏觀氛圍可能邊際轉好或提振鐵礦市場情緒，但負反饋效應仍存發酵空間下鐵礦需求仍或承壓，疊加疫情散發、天氣轉冷、地產持續疲弱擾動終端需求，而四季度海外主流礦山發運量仍或有所回升以達到全年產運目標，因而鐵礦港口庫存累積風險不減，鐵礦期價或承壓運行。

操作方面，建議鋼廠或庫存水平較低的貿易商按需采購的同時可觀察鋼價及鋼廠利潤變化擇機建立買保持倉；而庫存水平較高的貿易商可逐步放緩去庫節奏，待鐵礦價格逐步跌至底部后在反彈的過程中擇機去庫。投機者可逐步由逢高沽空思路轉為區間思路對待，套利者可嘗試做多螺礦比或以01-05反套為主，均需注意止盈止損。